“清仓式分红”敲响可持续发展警钟 义翘神州左手补流右手分红成实控人套现捷径？

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　　上市公司分红是衡量企业质量和市场成熟度的重要标志。2024年以来，新“国九条”及一系列利好政策实施，强化了对优质公司分红的监管要求与激励力度，推动上市公司提升分红规模与频次，提高股息率。

　　最新数据显示，2024年，沪深两市上市公司分红呈现积极态势，分红规模与频次均创历史新高，为投资者带来实实在在的回报，为资本市场稳定发展注入了活力。从分红现状来看，2024年沪深两市共有3755家上市公司实施了现金分红，A股上市公司现金分红总额约2.4万亿元，分红公司数和金额较2023年分别增长了11.7%和14.7%。

　　但同时也需关注，部分上市公司出现将几乎全年净利润“倾囊相授”的“清仓式分红”现象。高分红策略本质是一把双刃剑，在满足部分股东短期现金需求的同时，也重重敲响了关于公司未来可持续发展与资金储备安全的警钟， 公司用于再投资、技术研发、市场拓展、补充营运资金以及抵御未来风险的自有资金储备被极大削弱甚至掏空。

　　经统计，A股498家上市生物医药公司中，2024年年度分红比率超90%的共计43家，其中32家分红比例已超过100%。值得关注的是，部分高分红公司现金储备并不充裕，且经营业绩连年下滑。

　　以义翘神州为例，2024年公司营业收入为6.1亿元，同比下降5.06%；归母净利润为1.22亿元，同比大幅下降53.13%。从盈利能力看，近三期年报，公司销售毛利率分别为85.03%、82.06%、73.29%，持续下降，而行业毛利率由上一期的68.57%增长至68.94%。

　　在业绩同比下滑，盈利能力连年减弱的背景下，公司仍大手笔分红。Wind数据显示，义翘神州2024年年度现金分红总额达1.22亿元，年度现金分红比例高达99.76%。结合往年分红情况看，2021年、2022年和2023年，义翘神州合计分红额达11.94亿元，三年年度现金分红比例分别为94.44%、85.24%、98.22%。

　　值得关注的是，义翘神州实控人、董事长谢良志通过直接或间接形式持有公司约53%的股权。换言之，大额分红超半数已进入公司实控人的口袋。按照持股比例及分红金额计算，2021年-2024年四年间，谢良志已通过分红获益近7亿元。

　　连年高比率分红之后，公司现金储备规模迅速下降。2022年-2024年，义翘神州货币资金及交易性金融资产合计分别为58.02亿元、48.49亿元、39.49亿元，两年减少约20亿元。

　　从资金来源看，公司充裕的资金储备大多源于募集资金。资料显示，公司IPO拟募集资金9亿元，最终募集资金总额却达49.8亿元，扣除发行费用后募集资金净额为47.24亿元，其中超募资金38.24亿元。

　　而在获得大量超募资金后，义翘神州便开始了左手补流，右手分红。2021年9月，义翘神州使用超募资金11.45亿元永久性补充流动资金；2022年8月，义翘神州先后两次使用超募资金22.9亿元永久性补充流动资金；2024年7月，公司再次使用超募资金补流4.93亿元。经计算，47.24亿元超募资金中，39.28亿元被用于补充流动资金，占比达83.15%。

　　综上所述，以义翘神州为代表的部分上市公司所采取的“清仓式分红”策略，表面上看是为股东提供了丰厚回报，实则潜藏着多重深层次风险。这种将几乎全部乃至超出现有净利润进行分配的激进做法，本质上是将企业未来的发展根基与风险储备作为短期套现的代价。

　　特别是当巨额分红资金主要来源于IPO超募时，这种“左手补流，右手分红”的操作，实质上是对资本市场资源配置功能的扭曲。超募资金本应用于支持企业发展壮大，却变相成为大股东套现的捷径，背离了资本市场服务实体经济的初衷。

　　在实控人持股比例高的情况下，高比例分红往往成为大股东快速、低成本回笼巨额资金的主要渠道。当公司基本面持续走弱而分红依然高企时，这种行为的公平性与合理性更易受到质疑，或存在损害中小股东和公司整体长远利益的风险。