食饮行业周报：关注白酒双节旺季带来的配置窗口

　　投资要点　　食饮观点：中秋国庆双节旺季将至，关注白酒备货动销表现，我们预计双节动销仍有压力、但环比改善，或带来板块配置机会。25H1 大众品板块表现优秀，其中软饮料、啤酒、调味品板块业绩增速均实现正增长；白酒板块业绩稍显承压，酒企业绩均出现明显降速。我们认为白酒板块应优选品牌势能较强的香型龙头酒企；大众品板块依旧紧握新消费趋势。大众品当前推荐卫龙美味、万辰集团、东鹏饮料；白酒当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。　　白酒板块：中秋国庆双节旺季将至，关注备货动销表现，我们预计双节动销仍有压力、但环比改善，或带来板块配置机会。我们认为综合头部酒企利润底来推算市值空间，当前白酒板块具备配置价值，基于此当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。①香型龙头优先推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液；②推荐大众价位有份额提升逻辑&估值较低、弹性较大的珍酒李渡/泸州老窖/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/舍得酒业等。　　大众品板块：25H1 大众品板块表现优秀，其中软饮料、啤酒、调味品板块业绩增速均实现正增长，我们认为大众品应继续紧握新消费趋势。近期新消费板块出现阶段性调整，主要受资金轮动及部分高估值标的接近压力及溢价位置的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局；此外短期可关注超预期/有业绩预告标的。1）重视趋势型标的的中长期机会：符合新消费趋势，即理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等标的，虽然部分标的短期数据尚未兑现，但商业模式契合新消费方向，后续仍是重要的布局方向。2）重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局。推荐标的：万辰集团、新乳业、卫龙美味、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，关注金达威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒。　　9 月1 日~9 月5 日，5 个交易日沪深300 指数下跌0.81%，速冻食品（+0.52%）、肉制品（+0.32%）涨幅居前，其他酒类（-3.27%）、非乳饮料（-2.97%）跌幅居前。　　【白酒板块】继续推荐珍酒李渡，关注中秋国庆季配置机会板块回顾：本周白酒板块略有调整　　9 月1 日~9 月5 日，5 个交易日沪深300 指数下跌0.81%，白酒板块下跌0.59%。具体来看，白酒板块中，贵州茅台（+0.20%）涨幅居前，酒鬼酒（-3.66%）、舍得酒业（-3.80%）、古井贡酒（-4.03%）、华致酒行（-4.50%）、珍酒李渡（-5.02%）跌幅居前。　　贵州茅台更新：茅台加快数字化转型步伐　　据酒业媒体“微酒”公众号报道，9 月1 日，茅台集团召开党委（扩大）会议。会议强调，要坚持生态优先、绿色发展理念，积极融入国家“双碳”战略，展现国有企业生态责任担当。要坚持节能降碳与资源循环，以“双碳”目标为引领，深入推进循环经济、能源结构调整、全链条碳管理等行动，以匠心守护自然生态、以创新推动绿色转型，努力为美丽中国建设贡献茅台力量。要紧跟全省数字经济发展步伐，积极探索数字经济发展新模式，加快数字化转型步伐，提高全产业链数字化发展水平，努力打造传统产业转型升级样板。　　泸州老窖更新：持续优化产品结构，加强基地市场深耕、精耕9 月3 日，泸州老窖投资者关系活动记录表披露，产品方面，泸州老窖将继续推进38°产品发展，推广冰饮、调配等全新品饮方式，并适时导入28°国窖1573；已陆续将资源向特曲60 版、特曲、头曲等产品倾斜，持续巩固大众市场地位。同时，积极布局光瓶酒赛道，拟推出全新的泸州老窖二曲产品。　　市场方面，四川、华北、华东作为其基地市场上半年稳健发展，其中四川、华北与整体状况同步，华东市场表现更好，其余区域暂无重大变化。下一步，泸州老窖仍将继续坚持“2358+100”的区域策略，进一步加强基地市场深耕、精耕，巩固和扩大基地市场优势。　　今世缘更新：江苏市场目前同比承压环比改善，下半年以“四个坚持”稳住核心市场　　9 月4 日，今世缘召开2025 年半年度业绩说明会。会上，今世缘表示上半年及二季度收入下滑主要原因是受市场大环境影响，消费场景减少。江苏市场目前同比仍然承压，但环比有所改善。　　下半年，将坚持以消费者为中心，推动营销活动向BC 一体、C 端链接，持续稳固扩大消费基数。坚持在市场份额稳中有长的基础上持续优化投入体系，保障渠道合理利润。坚持大单品打造，国缘品牌以开系为基本盘，注重VK联动。全面推进厂商“1+1”共同战斗模式，有序提升组织战斗能力。　　珍酒李渡更新：珍酒通报19 家大珍违规联盟商据酒业媒体“微酒”公众号报道，8 月31 日，“珍酒视界”视频号发布大珍・珍酒联盟商处罚通报称，8 月23 日―29 日，珍酒对全国41 家大珍联盟　　商进行专项检核，累计收货大珍109 瓶，19 家存在违约销售行为，4 家广东企业因严重违规被处罚，并进一步强调请联盟商严格遵守大珍“六不”销售铁律。　　水井坊更新：水井坊将推出“井18”　　据酒业媒体“微酒”公众号报道，9 月1 日，水井坊举办2025 年半年度业绩说明会。对于新品研发动向，管理层谈到，当前公司战略中产品的重点在于产品序列化建设，公司正逐步推进序列化产品的市场投放与优化。在低度化方向，公司已开展初步布局，以探索市场需求并积累经验。未来公司将持续关注年轻化、低度化、光瓶酒产品的发展趋势。此外，为了更好的满足消费者的产品需求，公司计划于9 月份推出水井坊 “井18”产品（定价在400元至600 元区间）。　　数据更新：贵州茅台批价略有回升，五粮液和泸州老窖库存维持稳定据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价为1820 元，批价略有回升；五粮液：本周批价为850 元，批价略有下行；泸州老窖：本周批价为835 元，批价保持稳定。　　投资建议：关注潜在政策催化和低位下板块轮动的反弹机会优选品牌势能较强的香型龙头酒企，关注以“酒鬼・自由爱”、“大珍”为代表的酒类新消费产品表现。我们认为综合头部酒企利润底来推算市值空间，当前白酒板块具备配置价值，基于此当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。①香型龙头优先推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液；②推荐大众价位有份额提升逻辑&估值较低、弹性较大的珍酒李渡/泸州老窖/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/舍得酒业等。　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块涨幅方面：速冻食品（+0.52%）、肉制品（+0.32%）涨幅居前，其他酒类（-3.27%）、非乳饮料（-2.97%）跌幅居前。　　个股涨跌方面：本周惠发食品（+8.59%）、来伊份（+6.18%）、西王食品（+4.37%）涨幅居前，爱普股份（-11.50%）、有友食品（-10.91%）、新乳业（-8.04%）跌幅居前。　　2025Q2 调味品线下市场情况一览　　根据马上赢数据显示，25Q2 调味品市场中，酱油依然为市场份额最大的类目，且保持市场份额同比增长；中式调味酱、复合调味料、酱腌菜类目市场份额均在10%左右，构成中腰部阵营；而醋、火锅调料、盐、鸡精、蚝油等品类则市场份额较低，大约5%左右，其余品类则均在5%以下。　　从市场份额增长来看，复合调味料、醋、盐保持着较高的市场份额同比增长。相较而言，酱腌菜、中式调味酱、鸡精、料酒、腐乳、火锅调料则面临较为明显的市场份额同比下滑。　　从市场份额、销售额同比增长情况来看，市场份额、销售额同比均为增长的类目为复合调味料、醋、蚝油、西式调味酱、味精、复合调味汁。其中复合调味汁的销售额同比增速超过15%，领跑所有重点类目，或与家庭烹饪的便捷化潮流密切相关，更高的集成度与适用场景的进一步细分或是未来方向之一；市场份额、销售额同比均下滑且幅度较大的类目为中式调味酱、酱腌菜、鸡精，销售额同比增速均下滑接近10%，火锅调料则有小幅度的波动下降。下滑类目相对来讲都较传统，类目中的部分产品可能存在着高盐高钠等产品特性，与现在的健康消费浪潮倡导有一定的差距，类目的焕新与健康化升级或是未来类目增长的潜在机会之一。　　华润啤酒更新： 赵春武调任华润啤酒董事会主席9 月3 日下午，华润啤酒在港交所发布公告。公告显示：董事会宣布，自2025 年9 月3 日起，执行董事赵春武已由总裁获调任为主席及获委任为公司财务委员会主席；非执行董事郭巍已获委任为公司财务委员会成员。　　附赵春武简历：　　赵先生，五十四岁，于二零二二年五月起获委任为本公司副总裁，并于二零二三年 八月起获委任为执行董事并由本公司副总裁调任为总裁。彼为本公司执行委员会、 提名委员会、财务委员会及购股权普通委员会各自之成员。　　赵先生亦担任华润雪花啤酒(中国)投资有限公司总经理。彼于二零零三年加入华润 雪花啤酒(中国)有限公司，担任销售发展部副总经理，先后分别担任本公司多间附 属公司重要职务，包括但不限于华润雪花啤酒(中国)有限公司浙江区域公司总经理 及福建区域公司总经理，华润雪花安徽区域公司总经理，江苏区域公司总经理及上 海区域公司总经理。在此之前，彼亦曾任职南京市水产科学研究所、百事可乐、南京英特布鲁及箭牌口香糖。彼于市场行销方面拥有逾二十年经验。彼持有北京大学工商管理硕士学位。　　投资建议：　　新消费重构食品饮料投资新范式，新消费行情短暂回调之后有望延续。近期新消费板块出现阶段性调整，主要受资金轮动及部分高估值标的解禁压力及溢价阶段性修正的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局；此外短期可关注超预期/有业绩预告标的。1）重视趋势型标的的中长期机会：符合新消费趋势，即理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等标的，虽然部分标的短期数据尚未兑现，但商业模式契合新消费方向，后续仍是重要的布局方向。2）重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局。推荐标的：万辰集团、新乳业、　　卫龙美味、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，关注金达威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒。　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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